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明升体育现场娱乐 第一上海:华晨中国给予买入评级 目标价15.9港元
2020-01-08 15:10:02
[摘要]   轻客转型,静待改善1)轻客上半年销量下滑 32.4%至 2.3 万辆,其中海狮下滑 26.7%至 2.1 万辆,阁瑞斯下跌 44.5%至 1544 辆。华晨宝马利润率提升显著1)华晨宝马上半年销量上涨 13.4%至 21 万辆,收入增长 19%至 631 亿元。调整目标价 15.9 港元,买入评级华晨宝马未来股比的不确定性影响公司估值,调整未来 12 个月目标价至 15.9 港元,较目前价格有

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明升体育现场娱乐,  轻客转型期,宝马股比变更不影响短期增长

收入下滑 19.4%,净利润增长 54.3%

2018 上半年公司收入 22.9 亿元(人民币,下同),同比减少 19.4%;毛利 1.57 亿元,同比增长 34%;股东应占溢利为 35.7 亿元,同比增 54.3%,每股基本盈利为0.71 元,每股派息 0.11 港元。

  轻客转型,静待改善

1)轻客上半年销量下滑 32.4%至 2.3 万辆,其中海狮下滑 26.7%至 2.1 万辆,阁瑞斯下跌 44.5%至 1544 辆。2)组建华晨雷诺合资公司后,雷诺丰富的管理经验助力公司管理水平的提升和成本的节省,上半年轻客业务毛利率上升 2.8 个百分点至 6.9%。3)未来 2-3 年内,合资公司有望借助雷诺底盘技术开发新一代的金杯产品,更有可能引入雷诺 Master 车型国产。短期内轻客业务仍处于转型期,销量和收入预有大的提升,长远来看,和雷诺的合作使得轻客业务有较大的提升空间。

华晨宝马利润率提升显著

1)华晨宝马上半年销量上涨 13.4%至 21 万辆,收入增长 19%至 631 亿元。利润率提升显著,税前利润率提升 2.1 个百分点至 15.5%,净利率提升 1.6 个百分点至11.7%,对公司的投资收益贡献上升 37.8%至 36.8 亿元。2)上半年汽车进口关税调整影响市场消费情绪,7 月公司的订单数量高于前三个月均值,单月销量增长24.9%,1-7 月累计销量增长 14.7%。

股比变更可能性无碍短期增长

1)公司正与宝马商讨合资期限、股比变更等事宜,但政策落实细节仍不明朗,实际执行时间也在 2022 年后,短期对公司业绩难以产生实质性影响,但影响估值水平。2)宝马 X3 补足了合资公司在中型 SUV 的国产空白,明年合资公司产能将增至 52 万辆,并陆续推出的新 3 系和国产 X2,未来产品周期强劲,业绩增长确定。

调整目标价 15.9 港元,买入评级

华晨宝马未来股比的不确定性影响公司估值,调整未来 12 个月目标价至 15.9 港元,较目前价格有 27%的上涨空间,分别为 2018 年和 2019 年预测 EPS 的 9 倍和 7倍市盈率,维持买入评级。


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